微木看（特别篇）

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TALKING

第

壹

章

微木资本吕晓彤

（本文为微木资本创始人吕晓彤先生的内部讲话）

9月2日，国家主席习近平在年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表视频致辞，表示“继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地”。

昨晚听了很多关于北交所的解读，基本都是在读新闻，比如利好多次层次资本市场啊，利好北京啊，利好创新型企业啊。这些在新三板建立之际就是这样了，可以说新三板这些年的发展有过高光时刻但最终沦为一个“垃圾板”，就是上面全部都是中小企业。

可以说没有什么号，目前解读出了北交所意味着什么，接下来有哪些重要的机会。

作为可能是新三板敲钟最多的男人之一，以及基本是新三板敲钟发言最多的男人，没有之一，真正在新三板投资金额超过10亿的投资人。我来带大家解读下北交所意味着什么，利好了什么。

微木君：您认为“北交所”的提出，到底会做出哪些改变?

吕晓彤：最多的粗浅解读就是利好中小企业。但利好中小企业大家有没有想过，新三板从诞生之日起，就是为了鼓励中小企业。那么为什么之前一直没发展起来？因为资本不愿意投资。

有人说交易门槛太高，那为什么交易门槛高？是因为上新三板门槛低，所以好企业少，怕没有甄别能力的投资人吃亏。

我们现在是科技立国，解决卡脖子，那么其实我们缺的是什么？是真正的硬科技企业。什么是硬科技？就是我们现在比较难建设一套大系统。

我们举个形象的例子，以建设一艘航母为例。这是大系统，这难度非常大，但是航母不是一天炼成的，所以需要的无数的节点，比如机床。航母上需要无数的螺丝，需要无数的小器件。而这个产业我们现在解决的方法是靠人力，靠多人打磨。而德国已经是流水线作业，而每个小器件其实都是一个行业，但是这个行业可能不大，做这个行业的公司，可能营业额和利润的上限都会比较低。

那么怎么办，我们就不做了吗?很多投资人都觉得这个行业太小，也不愿意投，这怎么办？所以政策明确提出的“专精特新”，所以我们说要建设多层次资本市场。真正的多层次资本市场就是要为这些“专精特新”的创新型企业做一个交易所。也就是说，你只要是“专精特新”的创新型企业高科技企业龙头，哪怕你行业小，也鼓励你上市，也帮你融资。

这才是北交所要从根上解决的问题，明白了这一点，就明白了真正的三个交易所的定位。主板、中小板、创业板、科创板、北交所精选层板块各得其所。所以大家担心的交易所之间的内卷、不会出现，或者说本意上，政策是认为不会出现的。

第

贰

章

微木君：您能认为交易所之间的资金会不会内卷?

吕晓彤：不会。这时，你就知道国家严控房市的前瞻性和目的了。资金买不了房子，现在是无处安放。我们可以看到，最近一段时间其他的交易所的成交量，天天放天量，所以到北交所的资金绰绰有余。

另外，公募基金之前只能买IPO，即首次公开发行的企业。现在升级北交所后，公募基金自动可以配置北交所精选层企业，甚至是很多公募基金必须标配北交所精选层企业，这个大家都买基金，大家都懂的，这都是对于北交所严重利好。

另外，等北交所稳定了，交易门槛一降，和科创板一样变成50万，现在是万，增量资金就更加多了。

第

叁

章

微木君：在您看来，是否利好券商？

吕晓彤：当然，券商的业务变多了啊。但有人说这个量不大，其实错了，券商还有很多的资金是做市资金，这些投资资金随着这一轮北交所标的的疯狂上涨，基本都要大涨甚至翻倍。

昨晚我和一个东北证券的朋友在一起吃饭，他说东北证券在新三板投入的做市资金就有20亿，这20亿可能要变成40亿甚至更多了。

微木君：对于各类市场主体，分别要怎么做？

吕晓彤：从一级市场投资角度，那么你可以选择一些细分领域龙头，本身你认为的市场小也没关系，因为北交所可以让你退出。从二级市场角度来说，大家可以去买精选层的企业，当然今天会大涨，去买创新层可能去精选层的企业。

当然，企业还是要去辨别基本面的，那么我给你一个最好的办法，就是去买精选层的成分股、权重股，买定拿住。对于企业来说，什么都要抢第一批啊。科创板第一批过去就过去了，第二批就卡住了，现在就很严了。

我们大力发展中国资本市场，所以去国外上市已经不是主流。本质上我认为有那么一点利空美国中概股。但是这问题比较复杂，还需要继续观察。

总之，中国大力发展资本市场的决心绝对牛逼。所以，回家吧！游子们！

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关于微木

微木资本是一家由成功创业者和投资人组建的投资机构，旨在与杰出企业建立长期关系，并助其成就行业领先的优秀公司。

微木资本专注于硬科技和消费创新领域拥有一流品牌的领先企业，为企业提供从初创期到上市后的各个阶段的资金支持。

公司曾经投资第一服务、睿创微纳、来伊份、51WORLD、随锐科技等一大批行业领军企业，管理资金规模近50亿人民币。

“微木”得名于陶渊明先生的《读山海经·其十》首句“精卫衔微木,将以填沧海。”精卫一小鸟，志则大矣。

公司取名微木，就是想承袭这样的精神。微不是小，而是拥有水滴石穿，绳锯木断的坚韧力量；微不是弱，而是落子无悔、从不停歇的坚强意志。

因此，公司践行长期结构性价值投资，寻找构建长期竞争力的行业先行者。

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